Progetto di fusione tra MPS e Banco BPM

Mps-Banco Bpm, come si arriva a Generali (e Axa)? Cosa c'è dietro il progetto di fusione

Cosa ci sarebbe dietro il progetto di una fusione tra Mps e Banco Bpm, che ovviamente coinvolge Credit Agricole Italia? E perché si può arrivare a Generali e Axa? L'indiscrezione raccolta dall'Adnkronos può essere letta da diversi punti di vista. Un buon punto di partenza può essere la lettura del comunicato diffuso da Mps a valle del consiglio del 16 Luglio, in cui di fatto si esprime una preferenza verso l’opzione di fusione con BPM. La conseguenza di questa operazione sarebbe avere Credit Agricole come primo socio della banca che nascerebbe dalla fusione, con una quota che le diverse ricostruzioni collocano tra l'11% e il 12% del capitale complessivo, comunque la partecipazione singola più rilevante. Dal punto di vista politico, questo scenario pone una questione non secondaria. Un anno fa il governo è intervenuto esercitando il golden power per condizionare l'offerta di Unicredit su BPM, con l'obiettivo dichiarato di proteggere l'italianità del sistema bancario. Il paradosso, sollevato da alcuni osservatori, è che quell'intervento potrebbe aver finito per consolidare proprio il ruolo di Crédit Agricole, oggi arbitro di fatto del futuro di Piazza Meda. Gli effetti dell'integrazione tra Mps e Banco Bpm non si fermano però qui. Alle spalle di Crédit Agricole, il secondo azionista della futura aggregazione sarebbe Delfin, la holding lussemburghese della famiglia Del Vecchio, presieduta da Francesco Milleri. Delfin è oggi il primo socio privato di Mps (quota vicina al 17,5%), secondo azionista di Generali (circa il 10%) e detiene inoltre il 2,7% di Unicredit: una presenza trasversale che la rende, di fatto, un convitato di pietra in ogni tavolo del risiko bancario. Andando ancora oltre, molti fili della tela di Delfin conducono a Parigi. Il principale socio di Delfin in Essilor Luxottica è lo Stato Francese, che è entrato nel capitale del colosso degli occhiali per sostenere l'azienda a lungo termine. Questo è avvenuto tramite due principali enti pubblici: Bpifrance (la banca pubblica d'investimento) e la Caisse des Dépôts, la CdP francese. Non solo, nel pool di banche finanziatrici di Leonardo Maria Del Vecchio, figlio del fondatore di Luxottica, ci sono sia Crédit Agricole sia BNP Paribas: due tra i maggiori gruppi bancari francesi. C'è un altro tassello da aggiungere al mosaico. Non va dimenticato che l'intera partita ha come posta in gioco anche la quota del 13% circa in Assicurazioni Generali che Mps ha ereditato con l'acquisizione di Mediobanca, una quota capace di orientare gli equilibri di governance del Leone di Trieste. Nel caso in cui si dovesse arrivare ad avere Credit Agricole primo socio della banca che controlla anche quel 13% in Generali, potrebbero trovare una sponda affidabile anche le mire di Axa sul Leone di Trieste. A quel punto la presenza francese nel sistema bancario e assicurativo italiano avrebbe un peso ancora più rilevante.

Mps-Bpm, c’è l’idea fusione a cascata

Un fiume di indiscrezione fiocca nelle sale operative il giorno successivo alla risposta di Mps sull'offerta di Intesa Sanpaolo. La più clamorosa arriva dall'Adnkronos, secondo la quale sarebbe un piano di fusione a cascata il progetto a cui starebbero lavorando Luigi Lovaglio, amministratore delegato di Mps, e Vittorio Grilli, presidente di Mediobanca, in risposta all'opas lanciata da Intesa Sanpaolo. La fusione coinvolgerebbe Mps, Banco Bpm e indirettamente Credit Agricole Italia. L'operazione allo studio avrebbe come ulteriore - e clamoroso - sviluppo l'apertura di un dossier di fusione tra Generali e Axa. Una cantiere che ha una sua verosimiglianza, dopo che il gruppo guidato da Lovaglio, lo scorso giovedì, ha criticato la proposta di Intesa - al momento l'unica sul tavolo - dal punto di vista del prezzo, ma anche manifestando una certa avversione la progetto di cedere 635 filiali a Unipol. Il Monte però ha fatto anche di più: ha manifestato una chiara preferenza alla proposta di aggregazione di Banco Bpm, definendola come bisognosa di un «approfondimento completo e rigoroso». La strutturazione della proposta alternativa a Intesa però dovrà avere tempi molto stretti e cela un retroscena destinato a fare alzare le antenne alla politica: Credit Agricole, già oggi primo azionista di Bpm con in pugno il 30% della banca, potrebbe trovarsi a essere il primo azionista (tra l'11 e il 12%, secondo le simulazioni di Deutsche Bank) di un gruppo (quello che scaturirebbe dall'unione Mps-Bpm) che abbraccerebbe una fetta molto considerevole del risparmio italiano, avendo al suo interno i fondi di Anima e la partecipazione di riferimento in Generali. Alle spalle di Credit Agricole, il secondo azionista della futura aggregazione sarebbe Delfin, la holding lussemburghese della famiglia Del Vecchio. Quest'ultima ha una quota di quasi il 17,5% in Mps ed è secondo azionista di Generali (circa il 10%) e detiene il 2,7% di Unicredit. Per questo è, di fatto, un attore protagonista del risiko bancario italiano. Delfin ha legami anche con la Francia, avendo come principale socio in EssilorLuxottica lo Stato francese attraverso Bpifrance e la Caisse des Dépots. E tra l'altro in Delfin è in corso un riassetto delle quote tra gli eredi Del Vecchio, con Leonardo Maria che è al lavoro per finanziare un'operazione - valutata 11 miliardi di euro - che coinvolge un pool di banche tra le quali due big francesi come Credit Agricole e Bnp Paribas. Un aspetto probabilmente casuale, ma che potrebbe determinare una qualche forma di influenza francese di fronte a un'operazione che certamente verrebbe vista di buon occhio a Parigi. Sta di fatto che tra gli addetti ai lavori circola l'ipotesi che l'eventuale operazione Bpm-Mps avrebbe come posta in gioco non tanto le nozze tra i due istituti, ma la quota del 13% che Rocca Salimbeni - attraverso Mediobanca - detiene del colosso assicurativo Generali. Una partecipazione in grado di orientare i destini del Leone di Trieste, anche verso big assicurativi esteri come Axa. Il gruppo francese da sempre ambisce a prendere il controllo di Generali. Da vedere come deciderebbe di muoversi il ministro dell'Economia, Giancarlo Giorgetti, che in audizione al Senato ha affermato che il golden power «vale anche tra banca italiana e banca italiana» qualora siano in gioco equilibri di sicurezza economico-finanziaria.