Incrocio di sguardi tra Intesa Sanpaolo e Monte dei Paschi sulla fusione

Il Monte dei Paschi boccia l'offerta di Intesa Sanpaolo: "Rischi antitrust e prezzo basso. Ma a Unipol viene chiesto poco"

Per il cda di Siena "gli azionisti di Mps sono chiamati a valutare un’Offerta di cui il perimetro definitivo, il contenuto delle eventuali misure correttive e, più in generale, la configurazione finale risultano caratterizzati da rilevanti elementi di incertezza" Questo articolo è gratis. Per leggerne altri, ricevere le newsletter e avere libero accesso ai contenuti scelti dalla redazione Registrati Questioni di prezzo, modalità di pagamento, eccessivo ottimismo sulle sinergie, troppa generosità verso Unipol, rischi per il sostegno all’economia del territorio e, soprattutto, incognite sui risvolti antitrust dell’operazione. E così il consiglio di amministrazione del Monte dei Paschi di Siena critica l’offerta di Intesa Sanpaolo per la banca toscana e, per alcuni aspetti, ritiene più attraente la proposta di nozze del Banco Bpm, che per lo meno non prevede lo smembramento del gruppo toscano altrimenti destinato a una spartizione tra Intesa la compagnia bolognese. L’acquisizione, si legge nel parere preliminare di Siena sull’offerta, “determinerebbe un ulteriore rafforzamento della posizione del principale gruppo finanziario italiano in numerosi comparti operativi, con una crescente concentrazione delle attività di produzione, consulenza e distribuzione di prodotti e servizi finanziari, e un significativo impatto sul livello di concentrazione e assetto competitivo del sistema bancario italiano”. E anche dopo la retrocessione di metà degli sportelli di Siena a Unipol, “il completamento dell’Offerta rimarrebbe comunque subordinato alle valutazioni delle competenti autorità e alla possibile definizione di misure correttive, impegni o prescrizioni. Tali elementi potrebbero incidere sul perimetro finale dell’Operazione, sulle tempistiche di esecuzione, sull’allocazione del valore tra i soggetti coinvolti e sulla concreta realizzabilità delle assunzioni industriali poste alla base dell’Offerta”. Ancora più incerta, secondo i consulenti di Siena, la scalata di Intesa alle Generali di cui Mps possiede il 13,1% tramite Mediobanca. “Permangono altresì elementi di incertezza in merito alle valutazioni che le competenti autorità potranno effettuare – spiegano da Siena – avuto riguardo al ruolo di rilievo ricoperto da entrambe le società nel mercato italiano dell’assicurazione vita, nonché ai possibili riflessi sugli equilibri concorrenziali, sugli assetti di governance e sulle dinamiche commerciali e strategiche dei soggetti coinvolti. In tale contesto, gli azionisti di BMPS sono chiamati a valutare un’Offerta di cui il perimetro definitivo, il contenuto delle eventuali misure correttive e, più in generale, la configurazione finale risultano caratterizzati da rilevanti elementi di incertezza“. Il numero uno di Intesa ha già detto che il prezzo non salirà, ma secondo Siena quello che Carlo Messina ha messo sul piatto non basta. Il premio offerto “appare inferiore al livello medio di premio osservato in offerte pubbliche volontarie di acquisto e/o scambio comparabili nel settore bancario italiano, pari a circa il 30% rispetto al prezzo ufficiale del giorno precedente l’annuncio e a circa il 41% rispetto al prezzo medio ponderato a un mese”, spiegano da Mps evidenziando come sulla base dei prezzi ufficiali al 15 luglio 2026, “il Corrispettivo esprime uno sconto di circa 3,3% rispetto al prezzo di mercato dell’azione BMPS. Tale sconto risulterebbe ulteriormente ampliato a circa 6,2% qualora si considerasse il prezzo di Intesa Sanpaolo aggiustato per il dividendo interim che Intesa Sanpaolo stessa ha in programma di distribuire a novembre di quest’anno”. Non solo. L’Offerta valorizza Mps 30,6 miliardi, 3,4 miliardi in più rispetto al valore di mercato della banca il giorno prima dell’annuncio. “Tuttavia, tale maggior valore rappresenterebbe soltanto una quota limitata del valore stimato delle sinergie prospettate dall’Offerente e non sembra riflettere, tra l’altro, il cambio di controllo e il successivo break-up di BMPS”, manda a dire Luigi Lovaglio. A proposito delle sinergie, i valori attesi da Intesa secondo Mps “risultano superiori rispetto a quelli osservati in operazioni di aggregazione comparabili nel settore bancario italiano, nelle quali le sinergie di ricavo e di costo sono risultate mediamente pari a circa il 7% della base ricavi e il 25% della base costi della società target”. E così il consiglio di amministrazione di Siena ritiene che “la dimensione delle sinergie annunciate costituisca uno degli elementi centrali della tesi di creazione di valore dell’Offerta e richieda, pertanto, approfondimenti puntuali in merito alla loro effettiva conseguibilità, sostenibilità nel tempo e allocazione del relativo valore tra i vari azionisti”. Non secondaria, poi, la questione Unipol che per gli sportelli Mps pagherebbe a Intesa 3,0-3,5 miliardi in cassa, “circa il 10% della valorizzazione complessiva di BMPS implicita nel Corrispettivo dell’Offerta, a fronte di un perimetro con circa Euro 400-460 milioni di utile netto 2025, pari a circa il 18% dell’utile netto BMPS”. Ebbene, a conti fatti, notano da Siena, il corrispettivo pagato da Unipol implicherebbe un rapporto tra il prezzo di mercato e Mps e gli utili per azione di circa 7,6×13, “inferiore rispetto ai multipli medi di valutazione osservati per le banche italiane, circostanza che solleva interrogativi in merito all’allocazione del valore nell’ambito dell’Offerta e del premio riconosciuto agli azionisti BMPS”. In altre parole, dicono da Siena, se Unipol pagasse di più, gli azionisti di Mps avrebbero potuto ricevere un’offerta più alta. Senza contare i rischi di una disgregazione di Mps: “Oltre a sollevare interrogativi circa i benefici per la competitività del sistema bancario, l’Operazione pone preoccupazioni per la continuità di un radicato sostegno all’economia reale come, invece, garantito oggi dall’attuale assetto del network della Banca”, dicono da Siena. E così la proposta ricevuta dalla Bpm finisce con il meritare “un approfondimento completo e rigoroso, anche perché prospetta una possibile operazione industriale fondata sulla valorizzazione dell’intero perimetro di BMPS e non presuppone la disaggregazione delle attività, della rete distributiva e del marchio della Banca”, spiega il cda che continuerà a valutare l’offerta di Messina.

Lovaglio: "Il Monte dei Paschi deve volare più alto e accettare le nuove sfide"

redazione Modifica articolo 13 Luglio 2026 - 16.42 Culture ATF di Pino Di Blasio “Il cda del Monte dei Paschi ha il dovere di valutare tutte le offerte e tutte le opzioni, avendo in mente il bene della banca. La passivity rule ci impegna a non esprimerci sull’offerta pubblica di acquisto e scambio di Intesa Sanpaolo, ma ci concede di fare un’osservazione. La nostra offerta di acquisto di Mediobanca è stata un’operazione così bella che qualcuno ha pensato di prendersi Mediobanca pagandola di più di quanto il Monte ha fatto”. Nell’intervista-incontro a San Casciano dei Bagni, nell’ambito del ciclo della Terrazza, l’amministratore delegato di Banca Mps, Luigi Lovaglio, ha offerto diversi spunti e chiavi di lettura interessanti. Pur se frenato dalla passivity rule, che impedisce molte azioni alla banca che è oggetto di un’offerta pubblica di acquisto e scambio di una concorrente. Una delle parti più interessanti è la sorpresa per la ‘prepotenza’ dietro l’opas lanciata da Carlo Messina. “Il Monte dei Paschi deve volare più in alto – ha replicato Lovaglio in maniera indiretta – pensare a cosa può fare per diventare più importante nel Paese, come crescere, come creare ricchezza. Bisogna accettare le sfide, non aver paura di cosa ha fatto un competitor e per questo saltargli addosso e magari farlo scomparire. Il Monte da 554 anni è a Siena, in Toscana, nel cuore dell’Italia. Sono i territori, il rapporto con le famiglie, le imprese, i clienti, i fattori che determinano l’identità italiana”. E’ la risposta alla tesi del ceo di Intesa Sanpaolo che vuole tutelare l’italianità del risparmio gestito da Generali, e per questo è pronto a prendersi Mediobanca, spezzando il Monte in due o tre. L’offerta di Messina, 16 nuove azioni di Intesa per 10 azioni Mps più un euro in contanti, ai valori di Borsa di oggi vale poco più di 34 miliardi di euro. Il Monte però capitalizza 35 miliardi e mezzo, quindi sarebbe a sconto. “Quanto vale il Monte dei Paschi? 30, 40, 60 miliardi? Quanto vale un brand con 554 anni di storia? Il prezzo è una convenzione – ha detto Luigi Lovaglio a San Casciano dei Bagni -, non esprime il valore di questa banca, che non è stato ancora espresso del tutto. Il Monte ha una potenzialità enorme, il valore di una banca dipende molto anche dalle prospettive di crescita”. Efficace il paragone della rete di oltre 1300 filiali e sportelli del Monte dei Paschi in Italia con una “grande centrale elettrica che irradia energia in Toscana e in larga parte del Paese. Se viene spezzata in due, la potenza di trasmissione può diminuire, ci possono essere cali di tensione. Si rischia di avere il buio invece della luce”. E’ una critica allo ‘spezzatino del Monte’, che sarebbe il risultato fatale, soprattutto per Siena e per la Toscana, se andasse in porto la scalata di Messina, così come è stata prospettata. Con 650 sportelli che resterebbero a Intesa, che però dovrà cederne molti per rispettare i limiti dell’Antitrust ed evitare duplicazioni nei territori, e 630 sportelli, più il marchio e le sette direzioni generali (a Siena la più grande con più dipendenti, ma il Monte le ha anche a Padova, Lecce, Firenze, Mantova, Milano, Roma) che sarebbero girate a Unipol e quindi a Bper. La conclusione di Lovaglio è il massimo che l’ad può concedersi in questa fase. “Gli azionisti si convincono con operazioni che creano valore, non serve chiedere favori. Bisogna avere tutti in testa il fatto che è necessario dare valore a tutti gli stakeholders, se vuoi averli dalla tua parte”. E’ il prologo a un’estate che sarà passata a elaborare proposte, contromosse, a stringere alleanze per frenare l’assalto di Intesa Sanpaolo, che avrebbe come conseguenza la sparizione del Monte dei Paschi e dei suoi 554 anni di storia. Quello che ha fatto Luigi Lovaglio in questi quattro anni e mezzo di Rinascimento del Monte, che da banca semifallita, che valeva appena 300 milioni di euro ed era schiacciata da richieste danni per 10 miliardi, è passata a una capitalizzazione di 35 miliardi e a utili lordi previsti per 3 miliardi e mezzo, merita molto di più di un Mangia d’oro. Che qualche senese vorrebbe addirittura togliere all’ad del Monte, perché ha la mente troppo chiusa tra le mura di biblioteche e loggiati vari. La battaglia che si sta combattendo è vitale per Siena e per Mps. Viene in soccorso la storia, se la si legge con occhiali ‘senesi’. Nel 1494 Carlo VIII, re di Francia, iniziò la serie di scorribande in Italia delle potenze europee, che approfittavano delle divisioni tra signorie, principati e ducati, e facevano razzia. Carlo VIII entrò a Firenze, aiutato anche da Gano di Magonza, poi a Roma e arrivò fino a Napoli. Ma dovette fare marcia indietro perché tutti si erano coalizzati, lo sconfissero nella battaglia di Fornovo e tornò a Parigi, perché rischiava di perdere il regno. Carlo V, re di Spagna e imperatore di un mondo dove non tramontava mai il sole, fu il responsabile della caduta della Repubblica di Siena nel 1555. Al culmine della sua potenza, però, fu costretto ad abdicare l’anno dopo e a passare lo scettro a suo figlio Filippo II, per le pressioni degli altri Paesi uniti. Si ritirò in un monastero a Yuste, dove morì solo e dimenticato nel 1558. Qual è la morale della Storia? Se ti chiami Carlo e vuoi conquistare Siena o la Toscana, preparati al peggio.

Intesa Sanpaolo vuole comprare Monte dei Paschi di Siena: la nuova offerta nel risiko bancario

Intesa Sanpaolo ha presentato un’offerta da 30 miliardi di euro per acquisire le azioni di Monte dei Paschi di Siena. La banca verrebbe poi ‘spacchettata’: da una parte MPS si fonderebbe con BPER, dall’altra Mediobanca resterebbe a Intesa. Centinaia di sportelli potrebbero cambiare di mano. E sullo sfondo resta l’obiettivo di Assicurazioni Generali. VIDEO CONSIGLIATO L'Offerta pubblica di acquisto e scambio (OPAS) presentata da Intesa Sanpaolo per Monte dei Paschi di Siena potrebbe ridisegnare il panorama delle banche italiane – un'altra operazione decisiva nel cosiddetto ‘risiko bancario' in atto negli ultimi anni. Sul tavolo la banca ha messo 30,6 miliardi per ottenere MPS. Se ci riuscisse, i circa 1.300 sportelli controllati da MPS e da Mediobanca (che da alcuni mesi hanno iniziato una fusione) cambierebbero di mano. Per di più, Intesa Sanpaolo otterrebbe il controllo del 13% delle azioni di Assicurazioni Generali, un istituto considerato il ‘fiore all'occhiello' della finanza italiana, estremamente solido e influente. L'offerta di Intesa Sanpaolo per MPS L'offerta, come detto, vale 30,6 miliardi di euro. Per ogni azione Monte dei Paschi, si mette sul tavolo un euro cash e 1,6 azioni di Intesa Sanpaolo, per un valore complessivo di 10,09 euro l'una. Una valutazione più alta rispetto a quella di mercato. Starà agli azionisti di MPS decidere se accettarla. L'obiettivo della banca torinese sarebbe di ottenere il controllo completo di MPS, partendo con almeno i due terzi delle azioni (ma arrivando al 100%). Se ci riuscisse, Intesa Sanpaolo diventerebbe il secondo gruppo bancario più grande in tutta Europa, per quanto riguarda il valore in borsa. Arriverebbe a controllare circa 3mila filiali in tutta Italia, con quasi 20 milioni di clienti. Si vedrà nei prossimi mesi se l'offerta andrà a buon fine. È già fissata per il 10 settembre un'assemblea di Intesa che valuterà le prossime mosse in base alla reazione alla proposta. Cosa cambia per i clienti Intesa, MPS e BPER Dal settembre dello scorso anno, Monte dei Paschi controlla anche Mediobanca. I due istituti avevano avviato una fusione che ora, però, potrebbe interrompersi. L'intenzione di Intesa, infatti, è dividerle. Soprattutto perché, per le normative antitrust, non può controllarle entrambe. Perciò MPS, con circa 635 sportelli, verrebbe ceduta a BPER, l'ex Banca Popolare dell'Emilia-Romagna, che oggi è controllata dal colosso assicurativo Unipol. I clienti di Monte Paschi, quindi, nel tempo diventerebbero di fatto clienti di BPER – o, meglio di una nuova banca nata dalla fusione dei due, forte di 2.600 sportelli circa, chiamata Banca Monte dei Paschi: un terzo polo bancario molto grande. Il costo dell'operazione sarebbe di circa 3 miliardi di euro. Intesa si terrebbe il resto, cioè Mediobanca e circa 625 filiali. Questo farebbe saltare il piano messo in atto negli ultimi anni che prevedeva una fusione tra MPS e Mediobanca. E che, come passaggio successivo, avrebbe portato all'unione tra MPS e Banco BPM. Quest'ultima ieri ha presentato una proposta di fusione alla pari a MPS, per anticipare la mossa di Intesa Sanpaolo. La questione Generali e le prossime mosse del risiko bancario Sullo sfondo c'è la questione di Assicurazioni Generali. È un istituto estremamente prestigioso e potente, che non solo gestisce centinaia di miliardi di euro di risparmi nel settore assicurativo (in Italia e anche all'estero) ma possiede anche moltissimi titoli di Stato italiani. Insomma, un ente considerato tra i più ‘importanti' nella finanza italiana, attorno a cui ruotano molte delle mosse del recente risiko bancario. Mediobanca possiede il 13,2% di Assicurazioni Generali. È una quota alta, che permette di esercitare una certa influenza sulla sua gestione. È soprattutto per questo che tutte le operazioni tra MPS e Mediobanca lo scorso anno avevano acceso l'interesse degli osservatori e degli analisti. Intesa Sanpaolo, tenendosi Mediobanca, si prenderebbe anche quel 13,2% di Generali. In più, sempre Intesa ha approvato oggi l'acquisto di un ulteriore 3,01% di Generali. L'amministratore delegati, Carlo Messina, ha detto che si parla solo di un'operazione tecnica, e che se l'offerta andrà a buon fine Intesa si terrà ‘solo' il 13,2%, cedendo quel 3% in più. Questo basterebbe per diventare il primo socio. Altri grandi investitori – Delfin, Caltagirone, Benetton, Unicredit – hanno percentuali più basse di azioni. Fatto sta che sempre Messina ha assicurato che non ci sarebbe l'intenzione di influire sul governo di Generali, ma solamente di usarlo come investimento: "Lo dico ora e una e una volta per tutte, consideriamo la quota in Generali un investimento azionario, niente di più. Non vogliamo intervenire sulla gestione della compagnia né sul suo management". Resta da capire quale sarà la reazione degli altri istituti. Su tutti Unicredit, la seconda banca più grande in Italia, che con l'acquisto di MPS vedrebbe sparire la possibilità di espandersi ancora nel Paese. E anche come si muoverà il governo Meloni. Il centrodestra era stato molto attivo negli scorsi anni per favorire la fusione tra MPS e Mediobanca. Negli ultimi mesi, però, ha scelto una posizione di neutralità. La Lega, storicamente vicina a Banco BPM, sarebbe tendenzialmente contraria all'acquisto perché preferirebbe vedere BPM unirsi a MPS. Tuttavia, Meloni potrebbe scegliere di non intervenire direttamente.