Economia: rischio bancario e la partita del risparmio italiano

Economia, Livolsi: “Il risiko bancario e la vera partita del risparmio italiano”

ROMA – “Da mesi il dibattito finanziario italiano è focalizzato sul cosiddetto risiko bancario. Fusioni, offerte pubbliche, partecipazioni incrociate e nuovi equilibri di governance occupano quotidianamente le cronache economiche. Le operazioni che coinvolgono Intesa Sanpaolo, UniCredit, Monte dei Paschi di Siena, Mediobanca, Banco Bpm, Generali e altri protagonisti della finanza nazionale stanno ridisegnando gli assetti del settore e rappresentano una delle più importanti fasi di consolidamento degli ultimi decenni“. Il tema nell’analisi di Ubaldo Livolsi, professore di Corporate Finance e fondatore della Livolsi & Partners S.p.A., nel nuovo appuntamento della sua rubrica con l’agenzia Dire, curata da Angelica Bianco. IL CONTROLLO DEL RISPARMIO DEGLI ITALIANI “Tale rafforzamento, va detto subito, è positivo e inevitabile- spiega l’esperto- Le banche europee operano in un contesto caratterizzato da elevati investimenti tecnologici, crescente pressione regolamentare e necessità di raggiungere dimensioni adeguate per competere a livello internazionale. Il sistema bancario nazionale non può essere da meno. C’è però una domanda: qual è il vero oggetto del contendere? La risposta è foriera di sviluppi sorprendenti: si tratta del controllo non solo delle banche, ma del risparmio degli italiani. Non è un caso che molte delle operazioni più importanti ruotino attorno ad attività di wealth management, consulenza finanziaria e gestione del risparmio. Il vero terreno di confronto non riguarda principalmente gli sportelli bancari o il credito tradizionale, ma la relazione con il risparmiatore. Chi raccoglie e gestisce il risparmio delle famiglie dispone infatti di una delle principali leve finanziarie del Paese”. LA RICCHEZZA FINANZIARIA DELLE FAMIGLIE ITALIANE “L’Italia- afferma ancora Livolsi- presenta una caratteristica peculiare nel panorama europeo. Le famiglie italiane detengono una ricchezza finanziaria, al netto del patrimonio immobiliare, che supera i 6.000 miliardi di euro, una delle più alte d’Europa in rapporto alla popolazione. Si tratta di una massa di capitale straordinaria che, come ricordo da tempo su questa testata giornalistica, potrebbe rappresentare uno dei principali motori della crescita economica nazionale. Il problema è che soltanto una parte limitata di questa ricchezza raggiunge l’economia reale. Da anni imprese, istituzioni e organismi internazionali evidenziano la necessità di favorire una maggiore mobilitazione del risparmio privato verso investimenti produttivi, innovazione, infrastrutture e sviluppo industriale. In altre economie avanzate una quota maggiore del risparmio privato viene canalizzata verso il finanziamento dell’economia reale attraverso mercati dei capitali più sviluppati, fondi specializzati e strumenti di investimento orientati alla crescita di lungo periodo. Anche a livello europeo il dibattito si sta progressivamente spostando in questa direzione. Il Rapporto Draghi ha richiamato con forza la necessità di mobilitare il grande stock di risparmio europeo per finanziare investimenti in tecnologia, innovazione, difesa, energia e competitività industriale”. GOLDEN POWER “La questione, dunque, non riguarda soltanto l’Italia. Non è per giunta un caso che il Governo segua con particolare attenzione l’evoluzione del settore bancario. La possibilità di ricorrere agli strumenti previsti dal golden power riflette tale impostazione: il sistema bancario non rappresenta soltanto un comparto economico, ma una componente strategica dell’infrastruttura nazionale. Per questo- conclude- le vicende del risiko bancario non dovrebbero essere misurate esclusivamente dal numero di operazioni concluse o dalle dimensioni dei gruppi che ne emergeranno, ma dalla capacità dei nuovi soggetti che nasceranno di trasformare il risparmio privato in investimenti per le imprese, l’innovazione e lo sviluppo del Paese”.

Chi di risiko ferisce di risiko rischia

L’offerta avanzata da Intesa Sanpaolo sulla totalità delle azioni di Monte dei Paschi di Siena sarà probabilmente accolta. Ma l’operazione non è priva di rischi perché realizzare l’integrazione di tutte le varie entità coinvolte non sarà semplice. Una proposta che verrà accolta Con ogni probabilità l’offerta pubblica di acquisto e scambio avanzata da Intesa Sanpaolo sulla totalità delle azioni di Monte dei Paschi di Siena avrà successo. Lo avrà sia per la credibilità e la forza finanziaria del proponente, sia per l’elevato prezzo offerto. I 30,6 miliardi proposti non solo rappresentano un premio del 12,5 per cento rispetto al prezzo del 5 giugno (il giorno prima dell’offerta) e del 17,4 per cento rispetto alla media del trimestre precedente, ma arrivano dopo che nell’ultimo anno il titolo Mps si è apprezzato del 37 per cento e dopo che il suo valore è quasi triplicato negli ultimi tre anni. A ciò si aggiungono le dichiarazioni dell’amministratore delegato di Intesa, Carlo Messina, che si è detto «pronto a rispondere a qualsiasi controfferta per Mps». Ma cosa succederà il giorno dopo l’accoglimento dell’offerta? Il capitolo Mps In un’ottica di gestione proattiva delle problematiche antitrust, Intesa Sanpaolo ha firmato con Unipol Assicurazioni un accordo vincolante che prevede la successiva cessione di un’entità bancaria comprendente il marchio Mps, circa 635 filiali e le strutture centrali necessarie per operare come banca indipendente. Quest’ultima verrebbe successivamente offerta a Bper, proponendo di denominare la nuova entità «Monte dei Paschi». La nuova realtà, forte di oltre 2.600 sportelli bancari, circa 170 miliardi di euro di impieghi e 225 miliardi di raccolta diretta, si posizionerebbe al secondo posto in Italia. Il triplo passaggio, tuttavia, richiederà tempi lunghi e non sarà privo di costi e rischi. E bene hanno fatto i proponenti a cancellare dalla denominazione il termine «di Siena», giacché il cuore e la mente della futura banca saranno in Emilia-Romagna. Insomma, forse sarà più appropriato chiamarla «Monte dei Paschi di Modena». A Intesa Sanpaolo rimarranno circa 625 filiali residue, le attività e le passività relative al large corporate e investment banking, una parte delle strutture centrali, le partecipazioni di Mps e i crediti deteriorati. Poiché il modello di Intesa prevede che tutte le partecipazioni (salvo problemi regolamentari) siano inglobate nella capogruppo, queste entità sono destinate a scomparire giuridicamente e, forse, anche materialmente, poiché si sovrappongono a strutture già esistenti all’interno del gruppo. Il capitolo Mediobanca Quanto a Mediobanca, le sue competenze si concentrano sostanzialmente in tre aree di attività: il credito al consumo, attraverso Compass; l’investment banking; e il wealth management. Da sempre Intesa Sanpaolo ha preferito delegare il credito al consumo alle proprie filiali e non a una società specializzata. Ora, trovandosi in casa la società leader del settore, bisognerà capire quale strategia intenderà adottare. Il rischio di distruggere valore, naturalmente, esiste. Sul fronte dell’investment banking vale la pena ricordare che Intesa dispone già di un marchio e di competenze del calibro di Imi. Combinare le due entità e farle dialogare con il large corporate non sarà semplicissimo e, in questo caso, uno più uno potrebbe fare meno di due Rimane poi il wealth management, vero obiettivo strategico dichiarato da Intesa Sanpaolo. In questo caso, il problema più rilevante è che le strutture di Mediobanca e, in particolare, i banker, per natura poco inclini alla fedeltà aziendale, saranno stati sottoposti a un lungo periodo di incertezza e a una doppia operazione di acquisizione. Molti hanno già abbandonato la nave portandosi dietro i clienti; altri potrebbero seguirli. Il capitolo Assicurazioni Generali Forse l’incognita più importante è rappresentata dalla partecipazione in Generali. Molti osservatori hanno salutato con favore l’ingresso di Intesa nel capitale della compagnia assicurativa, ritenendo che ciò l’avrebbe messa al riparo da possibili mani straniere o comunque non desiderate. In realtà, Intesa ha subito dichiarato che «la partecipazione in Assicurazioni Generali rappresenta soltanto un investimento azionario». L’affermazione nasce anche dal fatto che il gruppo ha fondato da zero Intesa Sanpaolo Assicurazione, che in pochi anni è diventata una delle principali compagnie assicurative italiane, con una presenza molto forte nel ramo “vita”. Ciò significa che, per ragioni antitrust, Generali difficilmente potrà essere integrata in Intesa, né sarà possibile realizzare quelle sinergie industriali che derivano dalla possibilità di distribuire prodotti assicurativi attraverso gli sportelli bancari. Inoltre, alcune realtà bancarie potrebbero storcere il naso nel collaborare con Generali qualora Intesa ne diventasse, di fatto, l’azionista di riferimento. Che dire poi di Banca Generali, che appare in diretta competizione con il gruppo Intesa Sanpaolo e in particolare con Fideuram? Può essere che nel lungo periodo la presenza estera di Generali possa servire a Intesa per sviluppare una piattaforma europea del risparmio gestito, ma è un progetto che appare particolarmente complicato. Nel breve l’acquisizione di una partecipazione significativa in Generali ha un carattere difensivo. Tuttavia, l’assenza di un partner bancario proattivo potrebbe ostacolare la crescita della prima compagnia assicurativa italiana. In conclusione, sebbene nessuno dubiti della «comprovata capacità di Intesa Sanpaolo di realizzare integrazioni di successo», non pare corretto affermare che l’operazione proposta sia «priva di qualsiasi rischio di integrazione». Il bello del gioco del Risiko sta proprio nella continua possibilità di colpi di scena, nonostante la pianificazione meticolosa con cui si cerca di gestire le proprie armate sullo scacchiere mondiale. Lavoce è di tutti: sostienila! Lavoce.info non ospita pubblicità e, a differenza di molti altri siti di informazione, l’accesso ai nostri articoli è completamente gratuito. L’impegno dei redattori è volontario, ma le donazioni sono fondamentali per sostenere i costi del nostro sito. Il tuo contributo rafforzerebbe la nostra indipendenza e ci aiuterebbe a migliorare la nostra offerta di informazione libera, professionale e gratuita. Grazie del tuo aiuto! SOSTIENI lavoce Correlati